开源证券股份有限公司陈雪丽,王高展近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：经营短期承压，静待2024H2业绩修复》，本报告对科前生物给出买入评级，当前股价为12.39元。
科前生物(688526)
经营短期承压，静待2024H2业绩修复，维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1营收4.01亿元(-24.69%)，归母净利润1.53亿元(-36.19%)，其中单Q2营收1.96亿元(-22.49%)，归母净利润0.65亿元(-36.91%)。2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为14.01%/6.34%/-7.56%，分别同比+0.23/-0.02/-1.73pct。鉴于动保行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.24/3.99/4.76(2024-2026年原预测分别为5.99/7.77/8.49)亿元，对应EPS分别为0.69/0.86/1.02元，当前股价对应PE为28.6/23.2/19.4倍。公司保持高研发投入，持续推出新品，2024H2猪价高位运行，公司业绩有望改善，维持“买入”评级。
猪用疫苗短期承压，2024H2猪价高位运行业绩有望修复
猪用疫苗：受行业价格战及猪只存栏减少影响，2024H1营收3.51亿元(-28.04%)，毛利2.34亿元，毛利率66.68%，营收占比87.59%。猪伪狂犬苗等2个产品完成复核检验，猪瘟伪狂二联苗等2个产品正在复核检验，猪圆环苗等7个产品处初审阶段。禽用疫苗：2024H1营收0.09亿元(+13.86%)，毛利-0.03亿元，毛利率-31.46%，营收占比2.13%。鸡新传法流四联苗等2个产品处复核阶段，鸡新流法腺四联苗等2个产品处初审阶段。宠物疫苗及其他：2024H1营收0.23亿元(+33.48%)，毛利0.13亿元，毛利率55.80%。宠物疫苗放量，持续成长。预计2024H2猪价高位运行，公司整体业绩有望改善。
保持高研发投入，持续创新成长
2024H1公司研发费用0.40亿元(-7.88%)，占营收比重10.08%，取得新兽药注册证书4项。公司持续加大CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表达平台的建设，加快mRNA疫苗和重组腺病毒载体疫苗中试平台进展，布局新型佐剂和递送系统的技术创新。持续推出新品，不断成长。
风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券朱卫华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.44%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.75亿，根据现价换算的预测PE为12.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。
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